一季度電表主業穩定增長,用電服務市場加速切入

　　國內電表主業有望維持平穩,海外市場拓展見成效。公司主要業務包括電表、專/配變采集終端及集中器,在國家電網組織的各批次集中招標中中標份額穩居第一梯隊。近年電網公司電表類產品需求量整體保持平穩,從而保證了公司主業的穩中有升。公司目前正在積極開拓海外市場,去年通過收購“Logarex智能電表公司”100%股權成功切入歐洲市場。預計公司2016年可實現海外電表銷售不低于1.5億,同比去年翻倍增長。

　　順應行業趨勢,積極儲備“四表合一”技術。目前國內用電、用水、用氣等信息采集系統相互獨立,分屬于不同部門。為提升政府公務效率,目前有關部門正積極推進多表合一的有關改革。2015年7月6日,國家發展改革委、能源局布《關于促進智能電網發展的指導意見》,其中提出“加強能源互聯,促進多種能源優化互補”,“完善煤、電、油、氣領域信息資源共享機制,支持水、氣、電集抄集采。為順應行業趨勢,公司于2015年收購炬源智能儀表有限公司,逐步實現從電能采集向公共能源水、氣、熱等產品和服務拓展。公司同時開展了“四表合一”集采集抄系統試點工作,在技術儲備上走在行業前列。

　　乘電改東風,加速外延擴張,布局切入用電服務市場。當前國內電力體制改革正在穩步推進,電網壟斷的逐步消退也催生了巨大的電能服務市場。炬華科技作為國內領先的用電信息采集設備制造商,在向電能服務轉型的競爭中具有先天優勢。除此前設立浙江炬能售電公司外,公司還先后通過外延方式收購能源管理系統集成商納宇電氣100%股權、地理信息系統服務商杭州經緯10%股權,實現了由單純電網內銷售向電網外用戶側市場的成功切入。判斷公司今年還將進一步加速在用電服務市場的資源投入及外延并購,為公司成長開拓新的增長點。

　　預計公司16-17年EPS分別為0.80/0.97,對應16年估值為28倍,維持買入評級。

　　風險提示:公司業務推進進度不及預期;電改政策落地時點低于預期